“攻坚牛”震荡调整，低位与低波孰优？投资策略分析

摘要： 本报告探讨在“攻坚牛”震荡调整背景下，行业配置中“低波”与“低位”品种的胜率对比，认为在市场呈“一波三折”形式的第三段调整中，低波动率品种的胜率显著更高，并结合产业周期框架推荐相关低波细分方向。

核心观点：
在震荡整理期间，波动率较低的行业展现出更强韧性。统计显示，低波行业在第三段调整期间相对大盘的胜率在 70% 以上，低波 top 20/30 组合相对低估组合的胜率分别达到 67.57% 和 64.86%。

论据支撑：

1. 历史回测：分析 2024 年底至 2026 年初的两轮三段式调整，低波组的平均回撤幅度（约 6.3%-6.86%）明显低于高波组（约 9.49%-14%）。
2. 产业周期筛选：结合回升期与扩张期框架，寻找低波细分方向。上游关注铝；中游制造业关注风电整机、线缆部件；下游消费关注医疗设备龙头、预加工食品龙头；TMT 板块关注游戏、安防设备。

局限性/风险：

1. 历史统计经验仅供参考，不代表未来必然结果。
2. 地缘政治风险超预期。
3. 海外流动性超预期收紧。