百济神州：公司上调2026年收入指引，并在2026 ASCO披露多项实体瘤数据

摘要： 本报告点评百济神州 2026Q1 财务表现及 2026 ASCO 会议的数据披露情况。公司商业化放量显著，上调全年收入及利润指引，核心产品泽布替尼全球市占率第一，且在实体瘤管线取得多项临床进展。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司 GAAP 净利润盈利常态化，规模效应持续体现，核心产品竞争优势明显，全年盈利确定性进一步增强。

经营与财务要点：

1. 财务指引上调：2026Q1 总收入 15.13 亿美元（同比+35%）；将全年总收入指引上调至 63-65 亿美元，GAAP 经营利润指引上调至 7.5-8.5 亿美元。
2. 核心产品表现：泽布替尼 2026Q1 全球销售 10.95 亿美元，市占率全球第一，尤其是美国市场份额领先；替雷利珠单抗全球销售 2.06 亿美元（同比+20%）。
3. 降本增效：研发费用率与销售管理费用率整体维持稳定或有所下降，体现出明显的规模效应。

催化剂与风险：

1. 关键催化剂：ASCO 披露的 BGB-B2033、BG-C9074 及 BGB-43395 等实体瘤资产的 1 期临床数据；未来三个季度内多项药物进入 III 期临床或递交上市申请。
2. 核心风险：政策变动风险、全球市场波动以及研发进度不及预期的风险。