全球资产配置每周聚焦：美伊冲突缓解，黄金配置价值修复

摘要： 本报告分析了美伊地缘冲突缓解背景下全球大类资产的配置机会，重点认为黄金目前具备较高的配置价值，同时对比分析了全球主要股市的估值与性价比，指出中国股市相比全球仍具有较好的配置价值。

核心观点：

1. 黄金配置价值修复：随着美伊谅解备忘录推进，地缘政治冲突阶段性缓和，金价下行压力消散，且隐含波动率回落至低位，目前具备较好的配置价值。
2. A股性价比凸显：尽管上证指数估值分位数较高，但从PE绝对水平看，中国股市（上证指数、沪深300、恒生国企）仍大幅低于美股；且ERP分位数较高，股债性价比具有优势。
3. 资金流向分化：近期全球资金流出货币市场基金，美股资金大幅流入科技、工业品和金融，而中国股市权益资金出现净流出。

论据支撑：

1. 金价量化模型：通过引入全球黄金 ETF 规模变动等因素构建量化模型，预测 2026 年金价中枢约为 4767 美元/盎司，最差情况支撑位在 3892-4250 美元/盎司。
2. 估值与情绪指标：对比全球主要市场 PE 分位数与 ERP，沪深300 的风险调整收益分位数上升至 88%；原油期货 Backwardation 结构收窄，显示短期供应紧张情绪缓和。
3. 宏观数据与预期：监测到美国 5 月 CPI 同比边际上行，市场预期 2026 年 12 月美联储将加息一次。

局限性/风险：

1. 资产价格短期波动可能无法代表长期趋势，且样本选取存在偏差。
2. 欧美经济可能出现超预期的深度衰退。
3. 特朗普执政期间美国政策方向可能出现重大转变。