📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 申万宏源首次覆盖隆鑫通用，给予“买入”评级。公司作为国内摩托车出海领军者，通过高端品牌“无极”深耕欧洲与拉美市场，并在全地形车、三轮车及通用机械领域实现多元化布局，构建全场景出行生态。
核心观点/结论：
- 出海领军地位：无极品牌在大排量领域具备显著竞争优势，已在西班牙（跨骑类销量第一）、意大利等欧洲核心市场取得重要份额，产品性价比高且性能优异。
- 第二增长曲线明确：全地形车（ATV/UTV）通过完善产品矩阵在欧拉市场快速扩张；三轮车精准切入发展中国家刚需市场，海外收入高速增长。
- 估值具备吸引力：预计2026-2028年营业收入和归母净利润保持稳健增长，2026年预测PE为12倍，较同业平均水平有明显折价，市值增长空间约38%。
经营与财务要点：
- 业绩增长强劲：2025年实现营收191.35亿元（同比+14%），归母净利润16.48亿元（同比+47%），盈利能力随自有品牌出海占比提升而稳步增强。
- 聚焦主业与协同：通过剥离非核心业务聚焦“摩托车+通机”；控股股东变更为宗申新智造，未来拟通过资产置换解决同业竞争并发挥规模效应。
- 全球渠道扩张：截至2025年末，无极品牌海外销售网点达1299家，2025年海外收入占比达67%。
催化剂与风险：
- 催化剂：无极摩托车在欧洲、拉美市场份额持续提升；全地形车与三轮车业务规模快速放量。
- 风险：海外市场竞争加剧；海外经营环境或贸易政策变动；新产品销售及利润不及预期。