申能股份经营进展与 15 战略规划交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论了申能股份 2025 年全年及 2026 年一季度的业绩拆分、绿电转型战略及重点在建项目进展。公司强调将坚持“绿色电力先锋”定位，在保证公用事业类稳健资产（气电、核电、水电、管输）底盘的基础上，重点在上海、海南、新疆布局新能源项目，构建“固收+成长”的资产组合。

核心观点/结论：

1. 业绩稳健，分红高企：2025 年业绩创历史新高，分红比例保持在 50%-60% 区间，体现了回馈投资者的持续力度。
2. 资产结构优化：通过布局类固收资产（气电、参股水核电、市内管输）来抵御大宗商品（煤价）波动，确保利润底盘。
3. 绿电转型重点区域：重点聚焦上海（电价和政策优势明显）、海南和新疆三个区块。

经营与财务要点：

1. 业绩拆分：2025 年煤电净利超 15 亿（同比增 5 亿），气电 4.5 亿（基本持平），新能源不到 12 亿（受市场化影响略降）。2026 年一季度煤电净利 4 亿，同比增长约 5000 万。
2. 特殊影响项：油气板块因南海恩平地区勘探支出导致 2025 年亏损约 2000 万；金融资产（包括中天合创未分红及二级市场波动）导致 2025 年业绩下滑约 2 亿。

催化剂与风险：

1. 重点项目进展：上海 1.1GW 海上光伏已获批；深远海项目（规划 4.3GW）处于前期筹备阶段；海南 1.2GW 项目（一期已并网，二期建设中）；新疆风光项目陆续进入并网调试阶段。
2. 核心风险：新能源资产收益率随市场化程度提升而整体下行；电力市场化交易对电价的冲击。