📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文分析了传媒行业中游戏及 AI 应用的布局机会，认为游戏板块当前估值具备较高安全边际，且即将进入年报/季报披露及新游上线催化期。同时，国产大模型能力的突破将驱动 AI 广告、AI 漫剧等垂直应用商业化加速。
行业主线：
- 游戏行业景气上行：驱动力来自年轻女性与下沉市场的需求增长，以及头部厂商精品化供给的释放。
- AI 赋能深化：AI 在研发、营销全流程实现降本提效，并驱动原生 AI 游戏等玩法创新。
- 国产大模型突破：Token 调用量增长及视频模型（如可灵）的商业化，为 AI 应用端创造机会。
关键变化与分歧：
- 估值回归：多数游戏公司估值回落至 15 倍以内，配置性价比凸显。
- 外部催化：OpenAI 关停 Sora 为国产 AI 视频模型出海扩张创造窗口期。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注有重磅新游上线的标的（如《异环》）、国产大模型厂商及 AI 垂直应用（广告、漫剧、算力云）。
- 风险：新游上线表现不及预期、行业监管政策变化、AI 商业化落地节奏缓慢。