磷化铟供不应求，重视三龙头组合行业点评

摘要： 本报告分析了在 AI 算力驱动下，光通信迭代加速导致关键材料磷化铟（InP）出现严重供需缺口的情况，认为该材料体系正迎来共振式增长窗口期。

行业主线：

1. AI 驱动需求增长：AIGC 的快速发展拉动高速光模块需求，磷化铟作为 EML 和 CW-DML 等核心器件的关键材料，是实现长距离、大容量数据传输的重要支撑。
2. 技术路径互补：传统可插拔与硅光技术并行，持续拉动高端光芯片环节需求。

关键变化与分歧：

1. 严重的供需失衡：磷化铟衬底扩产受限，单晶生长环节为核心瓶颈。据 Omdia 数据，2026 年全球需求约 260-300 万片，而有效供给仅约 75 万片，供需缺口超 70%。
2. 价格上行周期：由于工艺复杂、设备定制周期长，供给缺口长期存在，将驱动材料价格上行。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注全球稳定量产且国产化趋势明显的龙头厂商，重点关注云南锗业、博杰股份、光智科技。
2. 核心风险：AI 发展不及预期、国产 GPU 供应不足、机柜上架节奏低于预期。