📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报聚焦医药生物板块 2026 年中期策略，核心观点为坚守创新药与 CXO 赛道，同时关注医疗器械的高端硬科技创新及具备 AI 跨界能力的公司的超额成长性。
行业主线：
- 创新药进入盈利周期：BD（对外授权）收入常态化带动净利润快速增长，商业化模式打通，中国药企出海势头强劲。
- CXO 景气度高涨：订单量充足且资本开支积极，特别是多肽业务受减肥药等大产品放量驱动，增长动力强劲。
- 医疗器械由全球化与创新驱动：国内集采压力逐步出清，未来增长依赖于海外市场占比提升，以及手术机器人、脑机接口等高端创新产品的价值回归。
关键变化与分歧：
- 研发成本下行：AI 在药物研发中的深度参与有望将单个新药总投入由 20 多亿美元压缩至 10 亿美元以内。
- 器械跨界 AI：部分医疗器械公司凭借光学或精密制造基础，向光模块、半导体设备等 AI 基建产业链拓展。
受益方向与风险：
- 受益方向：创新药大市值龙头（信达生物、康方生物、百济神州）、CDMO 龙头（药明康德、凯莱英）、手术机器人及脑机接口标的、AI 跨界器械公司。
- 核心风险：行业政策不及预期、订单增长低于预期、系统性风险。