新消费行业周报：5月CPI运行平稳，看好优质美妆国货品牌成长韧性

摘要： 本报告为新消费行业周报，分析了5月CPI运行情况及出入境旅游数据，重点探讨了美妆国货品牌的竞争格局及其成长韧性，并对服务消费、美护、黄金珠宝及潮玩等细分板块给出投资建议。

行业主线：

1. 宏观消费数据平稳：5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI上涨1.1%。出行链消费在节后虽有季节性回调，但整体韧性依然存在。
2. 入境旅游强劲增长：中国入境国际游客接待量及消费额增速领先全球，预计2026年入境旅游消费将迎来22.5%的高速增长。
3. 美妆国货品牌崛起：珀莱雅等国货品牌在多电商平台交易额表现亮眼，尤其在抖音平台竞争优势明显，品牌层级分化清晰。

关键变化与分歧：

1. 电商渠道格局演变：预计抖音高增长态势将趋缓，直播生态将回归电商本质，超头部话语权有望弱化，电商格局趋向平稳。
2. 品牌竞争维度：国货龙头正凭借“品牌+产品+渠道+管理”的多重优势持续领跑，尤其是专业性与创新性强的品牌具备更高成长性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：受益于出行增长的服务消费（餐饮、酒店、景区）、具备创新能力的优质国货美护（珀莱雅、上美股份）、古法黄金头部品牌（老铺黄金、潮宏基）以及具备强IP运营能力的潮玩公司（泡泡玛特）。
2. 核心风险：零售环境修复不及预期风险、国际局势变动风险以及市场竞争加剧风险。