朗信电气(920220.BJ)首次覆盖报告：车用电子风扇龙头，卡位新兴领域

摘要： 本报告为华源证券对朗信电气的首次覆盖研究报告，给予“增持”评级。公司作为国内乘用车热管理电子风扇供应商龙头，在维持主业领先地位的同时，积极布局储能、低空经济、机器人及数据中心等新兴领域，构建第二增长曲线。

核心观点/结论：

1. 细分领域龙头：公司在乘用车电子风扇市场份额超两成，位居行业首位，深度绑定比亚迪、吉利等头部车企。
2. 成长动能充足：受益于新能源车渗透率提升及单车热管理价值量抬升，叠加电机无刷化升级，量价齐升空间较大。
3. 新兴领域卡位：公司电驱动技术已延伸至eVTOL、人形机器人关节电机及数据中心液冷系统，募投项目扩产将进一步提升长期产能上限。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025年实现营收14.11亿元（yoy+8.52%），归母净利润1.32亿元（yoy+13.10%）；2026Q1归母净利润同比增长29.48%。
2. 产品结构：电子风扇为核心营收来源；电子水泵目前处于产能爬坡期，虽毛利率暂时为负，但随着规模效应显现有望扭亏。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新兴领域（低空经济、机器人等）产品实现规模化量产及订单释放；募投项目达产。
2. 风险：新兴领域开拓不及预期、行业竞争加剧导致毛利率承压、客户集中度较高。