📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过对海内外26家重点车企的盈利能力及成本结构进行统一口径的分拆分析，探讨国内自主车企追赶海外车企盈利水平的路径与趋势。
行业主线：
- 盈利能力差异：海外车企凭借更高端的产品结构（高ASP）和更稳定的市场竞争格局，毛利率与净利率仍高于国内自主车企，但差距正在缩小。
- 成本结构特征：海内外车企差异主要体现在研发与销售费用占比上。海外豪华车企研发投入强度较高，新势力车企在研发与销售上的投入强度最高。
关键变化与分歧：
- 自主车企竞争力提升：2021-2025年，国内自主乘用车销量、市场份额及ASP持续提升，净利率由-14.6%大幅改善至-1.2%。
- 成本传导能力：国内自主车企在COGS占比与毛利率同步提升的过程中，展现出比海外车企更强的成本管控能力。
- 新势力规模效应：新势力车企毛利率已反超海外车企，且随规模效应释放，亏损大幅收窄。
受益方向与风险：
- 受益方向：中长期看好具备规模成本优势的比亚迪、通过集团整合降本增效的吉利，以及有望在豪华品牌突破的江淮汽车；短期聚焦“电车出海”主线。
- 核心风险：国内经济消费低于预期、行业竞争加剧、原材料价格波动以及海外经济政策影响。