📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了在美联储人事变动（沃什接任）背景下，全球宏观环境进入不确定性主导、波动率中枢抬升的阶段，分析了美债、汇率、大宗商品及中美经济分化，并对权益与债券市场给出配置建议。
核心观点：
- 宏观与资产端：美联储政策预期剧烈反转，美债收益率曲线重新陡峭化；商品端原油与铜受供给收缩与补库逻辑支撑，维持高位运行。
- 权益策略：市场情绪见顶回落，建议采取“高切低”策略，短期关注低拥挤的煤炭、负面出尽的恒生科技与港股创新药，中长期看好 AI 产业链。
- 债券市场：牛市氛围受限，长端美债存在补跌风险，国内信用债建议关注高资质品种。
论据支撑：
- 货币政策：市场预期从降息转向加息，美元指数短期承压但长端国债供应压力增加，导致收益率中枢抬升。
- 经济数据：美国 CPI 高企且能源贡献显著，中国出口量端出现降温征兆，社零低迷，企业盈利承压。
- 情绪指标：换手率回落，两融净买入额转负，显示加杠杆动能减弱，预计 6-7 月为情绪下行期。
局限性/风险：
- 地缘政治风险（如霍尔木兹协议）可能导致能源价格剧烈波动。
- 全球流动性收紧（尤其是日央行加息）可能冲击风险资产。
- 美联储独立性受损导致市场对法币体系信任下降。