银行业专题：下半年净息差胜负手：从存款端到资产端

摘要： 本报告分析了 2026 年上市银行净息差的运行走势，认为全年呈现“先稳后分”的节奏。一季度净息差企稳主因是负债端高息存款到期带动成本下行；下半年则切换至资产端，贷款收益率的韧性将成为决定银行间分化的核心变量。

行业主线：

1. 净息差驱动力切换：一季度负债端成本改善对冲了资产端收益率降幅，但下半年高息存款重定价红利将大幅减弱，胜负手转向资产端。
2. 贷款收益率三大核心要素：包括存量高息贷款（主在城投和传统制造业）的到期置换压力、银行的区域对公议价能力，以及高收益零售信贷占比下降带来的拖累。

关键变化与分歧：

1. 高息贷款暴露度分化：通过“结构—利率—趋势”模型量化发现，西部及中部城商行暴露度较高，但实际损失取决于到期置换比例及区域议价能力。
2. 零售信贷压力：在零售需求疲软环境下，零售贷款收益率显著高于对公贷款的银行（如南京银行、宁波银行等）面临更大的收益率下行压力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：倾向于零售包袱轻、对公议价能力强或高息贷款压力小的银行。推荐绩优成长主线（宁波银行、杭州银行、重庆银行）和稳健红利主线（招商银行、江苏银行）。
2. 核心风险：经济复苏及稳增长不及预期，监管政策变动，以及资产质量下行压力增大。