📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本周报重点分析了人工智能领域的最新动态，包括各大模型厂商（Anthropic, Google, 小米, 月之暗面等）的产品迭代，以及国家数据局关于高质量数据集建设的政策部署。
行业主线：
- AI 产品快速迭代：Claude Fable 5、Gemini 3.5 Live Translate 等模型在代码迁移、实时互译等场景取得突破；终端 AI 助手（如 MiMo Code）趋向开源与生态化。
- 商业模式闭环：Agent 驱动的 Tokens 爆发式增长使得大模型厂商收入增长快于训练成本，毛利率逐步提升。
关键变化与分歧：
- 投资逻辑转移：AI 投资叙事已从需求侧转向供给侧，市场关注重点变为供给端（尤其是自研芯片产能）是否能支撑后续订单交付。
- 云厂商竞争力分化：具备充分自研芯片储备的云厂商（如亚马逊、谷歌）在云业务 OPM 上表现出更强的攀升趋势。
受益方向与风险：
- 受益方向：持续推荐具备大模型能力和自研芯片能力的云厂商，重点关注阿里巴巴和百度集团。
- 核心风险：政策风险、短视频行业竞争恶化、宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期、游戏新产品表现不及预期。