📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 AI 驱动的美股行情及其可持续性，重点从盈利（分子端）和估值（分母端）两个维度展开，并探讨了新任美联储主席沃什（Wash）的政策倾向及潜在的货币政策改革对市场的影响。
核心观点：
AI “淘金热”远未结束，短期内分子端业绩难见拐点。市场走势的关键在于分母端（利率），预计新任美联储主席首秀将以安抚市场为主，短期分母端压力有望出清；但长期利率中枢可能呈现“先下、再上、后下”的走势。
论据支撑：
- 分子端（盈利）：美国信息行业新注册企业数量创历史新高，H100 GPU 租赁价格持续上行，且主要云服务商（Azure、AWS）收入普遍超预期，支撑了高资本开支的逻辑。
- 分母端（估值）：美联储新帅沃什具备多元背景且倾向稳健开局，短期大概率释放中性或鸽派信号。
- 改革路径：沃什可能实施“松绑监管 $\rightarrow$ 实质缩表 $\rightarrow$ 预防式降息”的三步走策略，旨在回归“小表+低息”组合，推动股市从“估值牛”向“盈利牛”兑现。
局限性/风险：
海外市场波动，海外经济增速下滑；若改革推进过程中利率失控，可能导致“估值牛”提前告一段落。