📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对创新药行业进行半年度复盘，认为在产业趋势高景气、基本面强劲以及估值处于低位的三重驱动下，中国创新药产业发展前景乐观，行业见底信号凸显。
行业主线：
- 估值性价比凸显：创新药指数已回落至 2025 年 5 月水平，以恒瑞医药、华东医药为代表的权重股绝对估值已跌至 2024 年底水平。
- BD 交易热度高涨：2026 年上半年对外授权数量及金额显著增长，首付款和总金额已达 2025 年全年的 70%，且与跨国药企（MNC）的绑定程度进一步深化。
- 头部企业增长强劲：受益于政策支持和国产药上市浪潮，头部药企创新药业务收入保持 20-60% 的高速增长，业绩动能强劲。
关键变化与分歧：
- 海外兑现期临近：预计 2026 年将有 8 款已 BD 创新药读出全球 III 期结果，国产创新药即将迎来密集的海外销售兑现。
- 市场信心修复：6 月以来，恒瑞医药、康方生物等多家上市公司密集启动回购或增持，显示管理层信心。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值权重股（如恒瑞医药、石药集团等）、具备 BD 潜力的 Biotech 公司（如贝达药业、众生药业等）以及双抗产业领军企业（如康方生物、荣昌生物等）。
- 核心风险：政治风险、全球医药政策变化、产品上市进度不及预期、产品迭代风险及对外合作进度风险。