中科电气 2025 年业绩预告点评：出货量持续高增，盈利提升存潜力

摘要： 本报告对中科电气 2025 年业绩预告进行点评，维持“增持”评级，目标价 25.53 元。认为公司作为负极材料龙头，在行业需求释放和成本管控增强的背景下，盈利具备抬升潜力。

核心观点/结论：
维持增持评级。尽管行业下行期对业绩有影响，但随着负极行业供需关系改善，看好公司盈利回升。调整 2025-2027 年 EPS 预测分别为 0.73 元、1.32 元和 1.75 元。

经营与财务要点：

1. 业绩预告：预计 2025 年归母净利润 4.55-5.15 亿元，同比增长 50%-70%。25Q4 业绩出现下滑，主要受中科星城股权回购导致的非经常性损益变动影响。
2. 产销量增长：2025 年子公司中科星城负极材料产量达 38.18 万吨，行业占比超 12%，受益于新能源汽车及储能市场需求的增长。
3. 行业格局：负极产能过剩格局有所改善，公司产能利用率饱满，虽资产负债率较高，但供给相对刚性。

催化剂与风险：

1. 催化剂：锂电材料行业盈利周期反转、公司成本管控能力进一步提升。
2. 核心风险：电动车需求不及预期，储能需求不及预期。