纺织服装行业：5月品牌电商表现分化，中国纺服出口增速环比放缓

摘要： 本报告跟踪 5 月品牌电商表现、中国纺织服装出口数据及原材料价格，分析指出品牌电商表现分化且出口增速环比放缓，同时推荐关注纱线龙头、男装及高股息龙头标的。

核心数据变化：

1. 品牌电商：5 月运动户外、家纺、男装等电商销售额同比均有下跌，但除童装外跌幅环比 4 月收窄。其中 Salomon、比音勒芬、优衣库等品牌表现突出。
2. 出口贸易：5 月中国纺服出口同比下降 2.3%，增速环比放缓；4 月美国服装批发商销售增速环比放缓，但库销比处于 2019 年以来次低水平。
3. 原材料价格：棉花、涤纶、锦纶等价格波动，3-5 月为美棉价格重要催化窗口期。

边际解读/市场影响：

1. 纱线龙头：美棉价格上行有望带来业绩弹性，重点推荐百隆东方、天虹国际集团。
2. 品牌潜力：比音勒芬在加大品牌投入下，预计 26 年具备释放业绩潜力。
3. 稳健机会：富安娜、九兴控股具备稳健基本面及高股息率；安踏体育具备稀缺品牌矩阵。

后续关注与风险：
重点关注终端消费意愿是否不及预期、原材料价格波动以及行业竞争加剧的风险。