鸿路钢构：量价向上趋势明确，智造外售开启第二曲线

摘要： 本报告对鸿路钢构进行深度分析，认为公司目前量价趋势明确向上，且智能制造装备外售有望开启第二增长曲线，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司吨净利有望延续回升趋势，新质生产力赛道驱动需求规模放量，且焊接机器人与地轨外售提供新成长动能。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 10.2/12.4/14.9 亿元。

经营与财务要点：

1. 价格端回升：受高价库存钢消化、研发摊销边际下降、焊接机器人降本及主动提价四因素共振影响，扣非吨净利创近 7 个季度新高，趋势有望延续。
2. 产量端增长：AI 算力、半导体、电池、造船及海上风电等新质生产力领域进入资本开支密集期，带动大体量、高规格钢结构需求，公司凭借规模和资质优势有望提升市占率。
3. 第二曲线探索：自研焊接机器人及地轨（工业机器人第七轴）外售进展顺利，市场规模空间广阔，且毛利率预期较高（30%-40%），将成为新的增长点。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新质生产力赛道订单快速兑现，智能制造装备外售规模超预期。
2. 风险：需求测算假设偏差，订单承接不及预期，钢材价格剧烈波动，以及智能制造装备外售不及预期。