📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为白酒行业已进入深度调整后的周期筑底阶段，近期受房地产政策趋向积极及国家扩大内需战略实施等外部因素催化，行业估值有望迎来修复。
行业主线：
- 宏观环境改善：白酒作为顺周期行业，受益于房地产市场预期稳定及国家将提振内需置于重要位置，外部压力有望减轻。
- 周期位置判断：行业报表自2025Q3起大幅出清，认为目前已处于周期底部。
关键变化与分歧：
- 茅台市场化转型：贵州茅台通过调整产品结构、价格体系及渠道网络（如i茅台），普飞等大单品批价出现上涨，以价换量取得成效。
- 渠道动销分化：目前除个别强势品牌外，多数渠道打款积极性一般，预计动销高峰将在2月到来。
受益方向与风险：
- 受益方向：推荐具有价格弹性的头部标的（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）以及有望陆续出清的区域龙头。
- 核心风险：批价大幅回调、饮酒政策长期冲击需求、食品安全风险。