希森美康（Sysmex）中国业务会议实录

摘要： 本报告总结了高盛与希森美康（Sysmex）管理层及 IR 就中国业务开展的交流会议。整体认为中国业务正迈向稳步复苏，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
管理层预计中国业务在经历政策压力后将逐步复苏。尽管短期内业绩受多重政策影响承压，但公司旨在通过向三甲医院提供更高附加值，维持市场份额并捕捉患者数量增长的机会。

经营与财务要点：

1. 业绩指引：预计 FY3/27 中国业务销售额（以当地货币计）同比下降 20%。其中，上半年受经销商库存调整、最小必要原则及带量采购（VBP）影响预计下降 28%；下半年受检测价格标准化影响预计下降 10%。
2. 业务趋势：核心血液学领域单机检测量保持稳健。公司已开始直接接触三甲医院，旨在定位为实验室合作伙伴，利用欧美市场经验提供专业价值。
3. 政策解读：经销商库存调整和最小必要原则的影响预计在 1H3/27 基本结束。关于检测价格标准化，预计政策将先试点后推广，对盈利的实质影响可能在 2026 年底或之后显现。

催化剂与风险：
核心风险包括地缘政治风险、全球医疗体系成本控制政策、新兴市场本土厂商竞争加剧导致的价格下滑、外汇波动、通胀压力以及资本支出趋势走弱。