美伊协议铺路欧洲天然气补库，维持 TTF 气价预测不变

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📰 研报摘要

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摘要： 本报告分析了美伊协议对欧洲天然气市场的潜在影响，认为该协议将促使通过霍尔穆兹海峡的 LNG 流动恢复正常，为欧洲储气库补库提供保障。高盛维持 2026 年下半年及 2027 年 TTF 气价预测基本不变，并对 2028-2029 年持有看空观点。

行业主线：

  1. 补库路径明确：美伊协议有望使 LNG 流动在 7 月底前恢复正常，尽管较此前预期延迟一个月，但被其他供应增长和较低的储气目标所抵消。
  2. 全球供应超预期：除卡塔尔外的全球 LNG 供应（包括俄罗斯、尼日利亚等）增长强于预期，缓解了市场紧张程度。
  3. 储气目标下调：市场目前的储气填补目标下调至 70%-75%（此前预期 80%），这意味着在较低的价格水平下即可实现冬季供应安全。

关键变化与分歧：

  1. 短期上行风险：若协议失效导致霍尔穆兹海峡阻塞持续，冬季 TTF 价格可能需涨至 100 欧元/MWh 以上才能通过抑制亚洲需求来保障欧洲供应。
  2. 长期供应过剩：美国新 LNG 出口项目的最终投资决定（FID）预示未来将出现更持久的全球供应过剩，支撑长期价格下行。

受益方向与风险：

  1. 价格走势：预计 2027 年 TTF 均价为 30 欧元/MWh，2028/29 年进一步下探至 19/16 欧元/MWh。
  2. 核心风险：地缘政治导致供应中断、亚洲 LNG 需求超预期强劲、卡塔尔 LNG 扩产进度不及预期。