日本银行业：日本央行加息及存款利率上调影响分析

摘要： 本报告分析了日本央行（BOJ）将政策利率从 0.75% 上调至 1.0% 对日本银行业的影响，认为在利率正常化趋势下，银行股有望持续上涨。

行业主线：

1. 指引上修预期：随着政策利率升至 1.0%，此前基于 0.75% 假设的银行可能上修 FY3/27 业绩指引，且达成 FY3/29 中期计划的可能性增加。
2. 利差空间改善：MUFG、SMFG、Mizuho 等主要银行已上调存款利率，但存款贝塔（deposit beta）维持在 40% 的预期水平，利好净利息收入。

关键变化与分歧：

1. 估值重塑机会：市场此前因外部不确定性导致银行股仓位较低，预计将出现类似 2025 年 12 月的重新估值（re-rating）或空头回补。
2. 定价空间：当前银行股 P/B 仅反映了 0.75-1.0% 的利率水平，尚未完全定价未来的进一步利率正常化。

受益方向与风险：

1. 受益方向：能够有效管理存款成本、且 FY3/28 利润对加息敏感度较高的覆盖银行（如 MUFG、Mizuho 等）。
2. 核心风险：日本央行在后续加息过程中对经济增长和通胀条件的监控可能导致节奏不及预期。