高盛石油分析：霍尔木兹海峡重开协议达成，下调油价预测

摘要： 本报告分析了霍尔木兹海峡重开协议达成后对全球原油市场的影响。由于预计波斯湾出口将提前恢复至战前水平，高盛下调了 2026 年第四季度及 2027 年的布伦特（Brent）和 WTI 原油价格预测。

行业主线：

1. 油价预测下调：预计 2026Q4 布伦特油价将从原先预测的 $90 下调至 $80，2027 年平均价格从 $80 下调至 $75；WTI 相应下调至 $75 和 $70。
2. 供需基本面：尽管预计 2027 年将出现 3.2mb/d 的大规模供应过剩，但受 OECD 商业库存低位、全球战略囤油趋势（预计 2027 年超过 1mb/d）以及地缘安全溢价支撑，价格在长期公允价值附近具有韧性。

关键变化与分歧：

1. 供应恢复节奏提前：假设波斯湾出口在 7 月底前（而非原先预计的 8 月底）恢复正常，这直接导致了价格预测的下修。
2. 风险双向性：上行风险在于沙特和阿联酋可能对低库存做出更强反应，或伊朗因制裁缓解增加产量；下行风险则在于地区敌对行动重启、扫雷耗时较长或核谈判失败导致海峡再次关闭。

受益方向与风险：

1. 核心关注：关注 OECD 商业原油库存的触底进程及 2027 年战略囤油的执行情况。
2. 核心风险：地缘政治局势反复导致供应中断、全球需求恢复低于预期、供应恢复速度慢于预期。