纺织服装行业 2026 年中期投资策略交流纪要

摘要： 招商证券分析师唐胜阳分享 2026 年中期纺织服装投资策略。报告将行业分为品牌服饰（中高端与大众）和出口制造两大板块，指出当前消费呈现明显分层，中高端品牌表现亮眼，而出口制造端处于筑底阶段，期待世界杯等赛事催化需求复苏。

行业主线：

1. 消费分层与结构分化：中高端户外、中高端女装等赛道受益于高净值人群财富效应回暖、优质商圈渠道优势及产品差异化，增速显著优于大众运动品牌。
2. 制造端筑底与成本波动：海外需求短期偏弱，原材料成本压力预计在 2026 年 2-3 季度较为明显，但随着订单消化与地缘冲突缓和，预计 4 季度可形成底部。

关键变化与分歧：

1. 中高端品牌增长强劲：始祖鸟、昂跑等高端户外品牌以及江南布衣等中高端女装在 2026 年一季度实现加速增长。
2. 世界杯催化预期：关注 2026 年北美世界杯对运动潮流的带动作用，认为其影响可能超过前几届，将正向传导至品牌方及制造端。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注高股息红利组合（雅戈尔、江南布衣、航民股份）、稳健增长组合（李宁、安踏、罗莱生活、水星家纺）以及利润弹性修复组合（申洲国际、华丽、裕元集团等）。
2. 核心风险：原材料价格波动风险、海外需求不及预期导致的接单风险、国内消费力不足导致销售承压及库存减值风险。