📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由方正军工及新产业分析师刘明洋主讲，重点汇报军工板块与新兴产业（商业航天、算力材料）的中期策略。
行业主线：
- 传统军工：目前处于“十五五”规划真空期，订单全面复苏预期较低，基本面短期承压，预计今年年底规划落地后将明晰细分领域的结构性机会。
- 商业航天：作为下半年新产业的重点推荐，核心逻辑在于可回收火箭的试验突破（供给端）与算力卫星带来的需求增长（需求端）。
- 算力材料：关注算力上游材料的替代与迭代，重点研究电子基板（一代/二代/三代）以及 PCB 上游材料（如铜箔、油墨）。
关键变化与分歧：
- 军工逻辑切换：军工关注点从单纯的新造装备增量转向维修业务的放量，并寻找与算力交叉的细分机会（如 MLCC、三代基板）。
- 商业航天催化：市场对商业航天的配置情绪高度依赖于可回收火箭的试验节点，虽然存在节奏推迟的扰动，但长期产业趋势明确。
受益方向与风险：
- 受益方向：可回收火箭突破相关标的、三代基板（Q步）核心厂商、具有领先维修业务布局的军工企业。
- 核心风险：十五五规划落地时间不及预期、商业航天试验失败、算力材料技术方案变更带来的短期扰动。