鹏辉能源：产品结构持续优化，储能业务焕发新机

摘要： 东吴证券首次覆盖鹏辉能源，给予“买入”评级。公司战略聚焦储能领域，已形成“储能+动力+消费”三大业务协同发展格局，其中储能业务正成为公司盈利增长的核心引擎。

核心观点/结论：
公司业绩迎来明确反转，26Q1营收与归母净利润实现高速增长，单季度净利润规模超过25年全年总和。公司在户储和工商储电芯领域具备全球竞争力，户储出货量稳居全球前列，依托产品结构优化和规模化效应，盈利能力持续改善。

经营与财务要点：

1. 业务布局：聚焦高毛利的户储与工商储赛道，户储采用“3+N”电芯矩阵，工商储提供覆盖电芯、模组至系统的全链路安全方案。
2. 产能迭代：储能电芯有效产能计划从26Q1的52GWh提升至26年底的100GWh，并加速向314Ah/587Ah大电芯迭代以降低成本。
3. 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.1/30.4/36.9亿元，对应PE分别为19/12/10倍。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AIDC专用电芯（瀚海系列）向美国算力中心备电场景交付；海外大储业务放量，提升整体毛利率。
2. 风险：锂、钴、镍等原材料价格波动；贸易关税变动风险；储能市场景气度不及预期。