📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对环保行业多个细分领域进行跟踪分析，重点探讨垃圾发电的红利价值、生物油（SAF）的资源稀缺性以及环卫装备的智能化转型，认为行业正处于价值与成长共振期。
行业主线：
- 垃圾发电价值重估：行业进入成熟期，通过提质增效、国补回款加速及模式向 to C 进化，ROE 稳步提升，分红潜力显著增强。
- 生物油迎来反转：受欧盟 SAF 强制添加政策驱动，生物航煤需求激增且价格创新高，带动上游废油脂（UCO）资源稀缺性增值。
- 环卫装备电动化与无人化：新能源环卫车渗透率快速提升，无人驾驶在环卫场景的应用进入放量前夜。
关键变化与分歧：
- 运营逻辑转变：垃圾发电从追求产能规模转向追求现金流与分红，资本开支下降，自由现金流转正。
- 资源端定价权提升：SAF 需求爆发使产业链瓶颈转移至资源端，UCO 价格中枢上行。
- 技术路径演进：环卫行业由单一电动化向“电动化+无人化”双驱动转型。
受益方向与风险：
- 受益方向：矿山新能源装备（龙净环保）、废油脂资源化（朗坤科技、山高环能）、高分红优质资产（瀚蓝环境、粤海投资）、环卫智能化（宇通重工）。
- 核心风险：政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧。