📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对长川科技进行了深度研究，认为公司作为国内 SoC 测试设备龙头，将受益于 AI 算力芯片放量带来的量价齐升以及半导体设备国产替代的加速进程，同时存储测试机（尤其是 HBM 相关）将成为其第二增长曲线。
核心观点/结论：
- SoC 测试机进入量价齐升周期：AI/HPC 芯片向先进制程和先进封装演进，显著增加测试步骤与时长，带动 SoC 测试机市场规模快速增长。
- 国产替代空间广阔：在外部环境不确定性提升背景下，测试机领域去日化空间超百亿元，公司具备高端 SoC 测试机量产能力，有望持续替代海外份额。
- 存储测试机开辟第二曲线：HBM 需求增长提升存储测试复杂度，公司通过探针台切入，凭借在数字测试领域的技术积淀，把握国产化机遇。
- 投资建议：维持“买入”评级，预测 2026-2028 年归母净利润分别为 21.5/30.4/41.5 亿元。
经营与财务要点：
- 客户协同：公司深度绑定盛合晶微、长电科技、通富微电、华天科技等头部封测厂，充分受益于先进封装产能扩产红利。
- 产品竞争力：D9000 系列数字测试机采用平台化架构，支持高通道数和高测试速率，满足高端 SoC 及计算类芯片需求。
- 财务预测：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 86.6/113.3/139.6 亿元，综合毛利率稳定在 56%-57% 左右。
催化剂与风险：
- 催化剂：国产算力芯片进一步放量；存储测试设备认证通过并实现量产；先进封装资本开支超预期。
- 风险：封测设备需求不及预期；高端产品技术研发或客户导入进度慢于预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。