长川科技：国产 SoC 测试机龙头，看好份额提升及存储测试机第二曲线

摘要： 本报告深度分析长川科技在半导体测试设备领域的竞争力，认为公司作为国产 SoC 测试机龙头，将受益于 AI 算力芯片放量、国产替代加速及存储测试机第二曲线的开启，维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. AI 驱动 SoC 测试需求：AI/HPC 芯片向先进制程和 Chiplet 演进，导致测试时长和复杂度显著增加，驱动 SoC 测试机进入量价齐升周期。
2. 国产替代空间广阔：在外部供应链不确定性提升背景下，半导体测试机国产替代空间超百亿元，公司有望持续替代爱德万等日系厂商份额。
3. 存储测试机开启第二曲线：HBM 需求增长极大提升了存储测试的难度和价值量，公司凭借在 SoC 领域的技术积淀，积极布局存储测试设备以拓展新增长点。

经营与财务要点：

1. 深度绑定头部客户：公司已进入长电科技、通富微电、华天科技等封测龙头供应链，并受益于盛合晶微等先进封装产线的扩产红利。
2. 盈利预测：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 86.6/113.3/139.6 亿元，归母净利润分别为 21.5/30.4/41.5 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：国产高端 SoC 测试机验证进度超预期；HBM 相关存储测试设备实现产业化量产。
2. 风险：封测设备需求不及预期；技术研发进度不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。