📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对国防军工行业 2026 年中期策略进行系统分析。认为行业正处于“订单修复—业绩与估值修复”阶段，在“十五五”规划开局及 2027 年建军百年目标背景下，未来 3-5 年行业整体发展态势向上，2026H2 基本面有望迎来较大改善。
行业主线：
- 高确定性内需军工：聚焦航空装备新机型放量、导弹低成本化发展以及无人装备的主战化与体系化建设。
- 高利润弹性的军贸出海：受益于全球军费开支上行及中国装备实战能力验证，军贸产业迎来机遇期，具备较高议价能力。
- 军民融合第二增长曲线：商业航天进入 3.0 时代（聚焦太空算力与卫星互联网）、燃气轮机受益于 AI 数据中心电力需求、国产大飞机进入加速兑现期。
关键变化与分歧：
- 业绩端：2026Q1 行业呈现增收不增利，但合同负债（较年初+15.68%）和存货回升，显示行业正从消化存量订单转向接收新订单。
- 驱动力：市场分歧在于人事变动对景气度的影响，但实际大额订单已在航空装备和军工电子领域点状突破。
受益方向与风险：
- 受益方向：新机型批产（中航沈飞、中航西飞等）、低成本精确制导（国科军工等）、商业航天基建（航天电子、海格通信等）及国产商发替代。
- 核心风险：军品订单落地进度不及预期、军贸拓展受国际政治环境影响、新兴产业技术成熟度低于预期。