📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了铝电解电容上游电极箔行业的竞争格局与增长逻辑。核心观点认为，AI 服务器的功率迭代将驱动电极箔需求爆发并造成刚性缺口，同时传统业务在成本推涨和日系产能收缩的影响下进入提价周期，行业整体呈现量价齐升趋势。
行业主线：
- AI 服务器驱动需求倍增：随服务器从 GB300 演进至 Rubin，铝电解电容需求量大幅提升，日系厂商供给能力不足，形成市场缺口。
- 高壁垒的供给格局：电极箔扩产涉及严格的能评、环评及电力成本限制，行业准入门槛高，供给格局优异。
- 技术溢价明显：AI 用电极箔对比传统产品在比容要求上有显著代差（>0.93），具备高比容量产能力的厂商将获得更高盈利。
关键变化与分歧：
- 传统业务进入提价周期：受原材料（铝锭、硫酸）价格上涨及日系龙头战略性收缩中低端产能的影响，传统市场出现供给收缩，企业具备订单选择权。
- 供应链重构机会：台系企业缺乏自有电极箔产线，为具备自有产线能力的第三方供应商（如海星股份）开拓客户提供了窗口期。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注卡位 AI 供应链、具备高比容产品量产能力及在传统业务中具备议价权的电极箔龙头企业。
- 风险：AI 服务器需求落地不及预期、原材料价格剧烈波动、产能建设进度受限。