📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由德意志银行发布，对 2026 年美国资产证券化（Securitized Credit）市场进行中期展望。报告预计全年总发行量将首次突破 1 万亿美元，主要由 ABS 和非机构 RMBS 驱动。尽管高利率环境给部分领域带来压力，但由于经济韧性、保险公司及年金资金的强劲流入，市场需求依然旺盛。
行业主线：
- 发行规模创纪录：预计 2026 年总发行量超过 1 万亿美元，其中私人标签（Private Label）发行量预计达 9250 亿美元。
- 需求端支撑强劲：预计有 5000 亿美元资金流入投资级信用债，年金产品销售和保险公司对高收益资产的配置为证券化产品提供底层支撑。
- 分板块表现分化：CMBS 受商业地产（尤其是办公楼）压力影响；CLO 市场出现显著的贷款质量分化；ABS 市场则在异形资产（Esoteric ABS）的推动下增长迅速。
关键变化与分歧：
- 宏观定价逻辑转向：由于通胀压力持续且美联储可能维持高利率，市场定价已从之前的降息预期转向“需求激增定价”。
- 信用压力转移：CMBS 的信用压力正从“展期”转向“实际违约”，办公楼的违约率和损失严重程度上升。
- 航空资产韧性：尽管受到地缘政治（如伊朗战争）影响，但飞机 ABS 发行量创纪录，且飞机价值和租赁率维持高位。
受益方向与风险：
- 受益方向：Non-QM RMBS（具备 Rolldown 潜力和吸引力的 Carry）、顶级 OEM 汽车 ABS、以及具有高信用质量的异形 ABS（如数据中心）。
- 核心风险：商业地产办公楼的估值重置导致 CMBS 损失增加；软件行业贷款价格下跌影响 CLO 资产质量；低收入消费群体信用恶化导致消费类 ABS 表现走弱。