📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为摩根士丹利周期行业更新闭门会，涵盖金融、汽车、铀矿及交运四大板块。重点讨论了5月社融数据的理性回归、汽车板块的资金流向与出口亮点、核电复兴驱动的铀价上行周期，以及航运航空业在油价波动与地缘政治（霍尔木兹海峡）背景下的表现。
行业主线：
- 金融：社融增速放缓体现“理性回归”，政策重心由数量转向质量，整体处于控风险与保增长的平衡区间。
- 汽车：市场资金目前过度集中于AI，汽车板块处于低估值区间，预计交易窗口将在3季度中段打开，出口仍是主要支撑。
- 铀矿：AI驱动电力需求增加及全球核电复兴，推动铀价进入结构性上行周期，预计至2030年维持紧缺状态。
- 交运：油运关注霍尔木兹海峡通航带来的短中期运价推升；航空业关注油价下行红利与商务需求的恢复。
关键变化与分歧：
- 汽车：分歧在于海外建厂的资本开支是否会稀释利润，以及欧盟等贸易保护政策对供应链的影响。
- 铀矿：KAP作为全球最大且成本最低的生产商，在铀价上行周期中具备较高的现货价格弹性。
- 航空：国泰航空凭借高商务舱比例，在成本传导能力和利润率提升上优于区域竞争对手。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备海外产能布局的汽车供应商、低成本铀矿生产商（KAP）、高商务敞口航司（国泰航空）、油运板块。
- 核心风险：内需消费疲软导致机场流量不足、汽车海外地缘政治及关税风险、铀矿投资情绪阶段性衰退。