大摩全球研究总监 2026 年 6 月重点投资图表与观点汇总

摘要： 本文由大摩全球研究总监汇总，通过八大重点图表分析了 AI 投资策略、美欧中宏观经济走势、美国税收政策以及半导体行业周期等核心投资议题。

核心观点：

1. AI 投资策略：在 AI 相关主题类别中，采取“逢低买入（buy the dip）”策略可有效增强 alpha 收益。
2. 宏观经济判断：美国 CPI 3% 是一个关键阈值，影响股权和利率市场对数据意外反应的机制；中国经济呈现“K 型”走势，出口和新兴制造业领先，但消费端依然滞后。
3. 区域策略：欧洲市场看好 AI 复杂体、银行和矿业；美国供应链重构（Reshoring）目前更多是供应链重新定向，而非真正的全面回流。
4. 行业周期：半导体行业周期仍在加速，当前的盈利修订稳健且具可持续性。

论据支撑：

1. 回测数据：针对 AI 基础设施和电力主题的策略回测显示，在组合下跌 5% 或 15% 时增加杠杆，可提升累积业绩。
2. 数据对比：将当前 Generative AI 周期与 1994 年互联网泡沫时期对比，认为当前的盈利支撑更为强劲。
3. 经济指标：估计美国非农就业人数每月增加 5 万人可维持失业率不变。
4. 税收影响：OBBBA 法案使企业实际现金税率在 2025 年下降，预计 2026 年自由现金流（FCF）可能带来惊喜。

局限性/风险：

1. 中国经济对外部需求的高度依赖将增加其对全球周期的暴露及贸易紧张局势的风险。
2. 美国回流进程的扩大取决于政策的持续性（尤其是 USMCA）。