📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对燕京啤酒进行了深度分析，回顾其在“十四五”期间通过内部改革和U8大单品战略实现的蜕变，并前瞻“十五五”期间“一核两翼”（啤酒核心业务+饮料+健康食品）的协同增长生态，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
公司已走出低谷，实现收入与利润的快速增长。通过实施U8大单品策略及内部提效，公司归母净利率从2020年的1.8%提升至2025年的约11%，盈利能力实现质的跨越。预计2026-2028年归母净利润分别为20.0、22.8、25.5亿元。
经营与财务要点：
- 啤酒主业双轮驱动：U8深耕大众市场（2025年销量约90万吨），新上市的A10攻坚高端赛道（定位8-10元，全麦特酿），两者形成协同。
- 横向业务拓张：健康食品方面依托燕京中发生物推出纳豆系列产品，布局线下社区门店；饮料方面推出“倍斯特”汽水，利用啤酒渠道协同发力餐饮市场。
- 行业趋势：啤酒消费由现饮转为非现饮主导，即时零售成为新机遇，公司正通过产品共创和渠道变革稳固份额。
催化剂与风险：
- 催化剂：燕京A10的铺货与口碑建立、U8在华东等空白市场的突破、新业务（纳豆、汽水）的规模化增长。
- 风险：需求恢复不及预期、行业竞争加剧、消费者习惯改变、新业务发展不及预期。