绿联科技系列深度之二：从硬件和软件视角，再读 NAS 成长空间

摘要： 本报告深入分析了绿联科技在 NAS（网络附属存储）领域的竞争力，认为公司通过硬件性能突破与软件生态开放，正在构建核心壁垒，且 AI NAS 的出现将推动产品由存储设备向本地算力中心转型，打开行业天花板。

核心观点/结论：

1. 硬件与软件双轮驱动：公司构建了从 ARM 到 X86 的完整产品矩阵，并在软件端从自研转向开放生态，通过引入第三方开发者提升应用丰富度，巩固龙头地位。
2. AI NAS 定义新赛道：AI NAS 集成高性能 NPU/GPU，支持本地大模型推理，在数据安全、响应速度及 token 成本上较云端方案具备显著优势，有望成为公司私有云业务的第二增长曲线。

经营与财务要点：

1. 产品竞争力：推出 DXP4800 GT 等标杆产品，实现双万兆网口及 ECC 内存配置；软件端基于 Debian 12 架构，通过开发者平台构建开放生态。
2. 财务预测：预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 9.9 亿元、13.1 亿元和 17.0 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI NAS 产品的量产落地及在专业软件开发者群体中的渗透率提升。
2. 核心风险：海外关税政策波动、终端需求放缓、竞争格局恶化（如华为、小米进入）、充电宝产品安全隐患及盈利预测不及预期。