安克创新：全球化智能硬件品牌，拓品类打开成长空间

摘要： 长城证券首次覆盖安克创新，给予“增持”评级。公司构建了“产品创新→商业落地→价值再循环”的正向飞轮效应，通过核心品类迭代与新品类拓展双轮驱动增长，在全球智能硬件出海领域具有领先地位。

核心观点/结论：
公司战略聚焦规模在 800 亿美元以下的“浅海”细分赛道，通过高研发投入和多维渠道布局建立竞争壁垒。预计 2026-2028 年公司归母净利润将分别达到 31.52 亿元、38.11 亿元和 45.29 亿元，对应 PE 处于较低水平。

经营与财务要点：

1. 业务板块：充电储能类营收占比最高，其中移动充电全球市占率第一，阳台光伏储能市占率第一；智能创新类通过 eufyMake UV 打印机等产品卡位蓝海；智能影音类通过发布首款存算一体 AI 音频芯片 Thus 构筑端侧 AI 差异化壁垒。
2. 渠道与品牌：形成“线下+第三方电商平台（以亚马逊为核心）+独立站”的多元布局，品牌溢价能力强。
3. 财务趋势：营收与利润保持高速增长，得益于海运费回落、原材料价格下降及产品结构优化，毛利率提升至 45% 左右。

催化剂与风险：

1. 催化剂：端侧 AI 能力的落地与份额提升、阳台光伏储能在欧洲等地的政策推动及市场扩容、创意打印新增长极的兑现。
2. 风险：国际贸易与关税政策风险（北美收入占比高）、行业竞争加剧、电芯等原材料价格上涨、汇率波动及新业务拓展不及预期。