高能环境路演纪要：金属价格上行，布局金矿驱动业绩高增

摘要： 本次路演重申对高能环境的推荐。公司作为金属再生核心企业，受益于大宗商品（尤其是金、银等贵金属）价格上行，资源化板块业绩显著增长。同时，公司通过收购湖南三家矿业公司，成功布局原生金矿资源，开启从再生资源向原生资源拓展的战略转型。

核心观点/结论：

1. 业绩高增：公司2025年业绩预告净利润预计在7.5-9亿元，同比增长显著。核心驱动力包括金价上行、珠海新红等新产能投产以及金昌高能等项目的技改升级。
2. 原生资源布局：通过收购获得湖南省四个金矿（青山洞、芭蕉湾、大坪、母溪），目前查明储量约4.5吨，预计单克成本约300元。预计2028年实现正式产出，将为公司带来长期利润增量。
3. 估值空间：当前估值约11倍PE，处于历史较低水平。随着业绩高增长及金矿价值的静态释放，存在较大的估值修复与市值提升空间。

经营与财务要点：

1. 再生资源逻辑：通过“废料采购-工艺提取-金属销售”赚取价差。在金价上行周期中，折扣采购与全价销售的价差将放大，且低价存货（铜、金）将贡献显著的存货收益。
2. 关键项目进展：珠海新红项目于2024年底投产并实现稳定生产；金昌高能铂族金属回收工艺全面拉通；江西新科通过工艺优化降低生产成本并提升硅金属产量。
3. 资本战略：公司正推进港股上市，旨在通过国际化融资进一步拓展海外环保业务及全球资源布局。

催化剂与风险：

1. 催化剂：贵金属价格持续走高、金矿采矿证办理及建设进度超预期、港股上市方案落地。
2. 风险：大宗商品价格波动风险、金矿投产时间不及预期、国际化扩张的不确定性。