风电行业 2026 年观点更新电话会议纪要

摘要： 本次会议重点讨论 2026 年风电行业的需求展望与盈利弹性。分析师认为风电行业股价将由业绩驱动，核心逻辑在于国内海风的快速增长与海外出海的结构性机会，其中管桩环节被认为具备最大业绩弹性。

行业主线：

1. 需求端分析：2026 年国内整体需求预计同比持平或略增，其中海上风电增速有望翻倍。海外需求预计增长约 60%，主要由海外海风驱动（预计 10GW），陆风维持 20% 以上增速。
2. 盈利弹性逻辑：利润率上修是核心。管桩环节因海外供需偏紧且具备涨价空间，叠加规模效应，弹性最大；风机环节受益于出海结构优化（海外盈利能力显著高于国内）及反内卷导致的涨价订单交付；海缆环节受益于深远海发展带来的高电压等级产品价值量提升。

关键变化与分歧：

1. 供需格局：零部件整体供需边际趋缓，大型化趋势放缓，除管桩等特定环节外，多数零部件涨价难度大，价格预期持平或略降。
2. 成本端：重资产环节（林木件、管桩）将通过出货量增加释放规模化效应，从而改善成本并提升业绩。

受益方向与风险：

1. 受益方向：首推“海风 + 出海”方向。具体环节排序为：管桩 > 风机 > 海缆。重点关注大金重工、明阳智能、金风科技、东方电缆等龙头公司。
2. 核心风险：国内海风落地节奏低于预期、海外订单签署不及预期、行业竞争格局恶化导致利润率无法回升。