深耕视觉量检测，CPO与半导体检测设备开启新成长——天准科技（688003）首次覆盖报告

摘要： 爱建证券首次覆盖天准科技，给予“增持”评级。报告认为公司正从消费电子检测供应商向高端视觉检测装备企业转型，受益于 AI 算力基础设施建设，在光通信（CPO）、半导体量检测及高端 PCB 装备领域迎来新增长点。

核心观点/结论：
预计公司 2026-2028 年营业收入 CAGR 为 26.1%，归母净利润将实现快速增长。核心逻辑在于高附加值产品的销量提升：视觉量检测受益于 CPO 产业扩张，半导体明场检测设备（苏州矽行）有望在 2026 年突破先进制程节点，成为新增长亮点。

经营与财务要点：

1. 业务矩阵： 形成视觉量检测、视觉制程装备、具身智能方案三大板块。
2. 关键增长点：
   • 光通信：进入中际旭创、新易盛等头部供应链，CPO 产业化将提升检测维度与需求。
   • 半导体：通过收购 MueTec 和参股苏州矽行，布局前道量测与明场缺陷检测，逐步向 14-28nm 先进节点突破。
   • PCB 装备：LDI 激光直写设备已获规模化订单，CO₂ 激光钻孔设备持续布局。
   • 具身智能：星智系列机器人域控制器已实现数千台出货，覆盖智元、星海图等头部厂商。
3. 财务预测： 预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.73/2.33/3.14 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂： CPO 及高端 PCB 设备订单超预期；半导体明场检测设备验证顺利并取得先进制程客户突破；具身智能方案获得更多头部订单。
2. 风险： 光模块/CPO/PCB 需求低于预期；半导体设备验证及客户导入进度不及预期；具身智能业务拓展受阻。