📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议提出在 AI 浪潮中对“HALO 资产”进行价值重估的投资逻辑。认为 AI 虽然在替代认知任务，但无法替代物理世界，从而强化了对能源、资源和空间这三大底层物理约束的需求。
核心观点：
- 资产分化：AI 时代资产将区分为面临替代压力的轻资产（依赖信息差、流程执行）和迎来价值重估的重资产（依赖真实资源、物理设施和线下交付）。
- 物理底座不可替代：碳基世界的不可替代性集中在能源约束（电力系统）、资源约束（大宗资源品）和空间约束（交通枢纽）。
- 配置主线：建议重点关注能源基建、大宗资源品和大交通枢纽三大方向。
论据支撑：
- 能源基建：AI 算力运行依赖电力系统，2025 年我国用电量规模突破 10 万亿千瓦时，能源基建具备高重置成本和特许经营壁垒。
- 资源品：铜、锂、镍等关键金属受矿权和地缘分布约束，供给弹性低，且 AI 基建将进一步强化工业金属的中长期需求。
- 交通枢纽：铁路、公路、港口等资产具有极强的区位稀缺性和路径依赖，是经济活动中物理流动的基础需求。