📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了高端 PCB（M7/M8 级别）所需高频高速树脂（PPO/PPE）的竞争格局、产能规划及技术演进。核心聚焦于南通新城如何通过认证进入台光（EMC）供应链，逐步替代沙比克（SABIC）的份额。
行业主线：
- 需求驱动：AI 服务器对 M7/M8 级别 PCB 需求爆发，带动电子级 PPO/PPE 需求增长。
- 供应格局：目前由沙比克（SABIC）主导，但台光（EMC）为降低供应商风险，正积极培养南通新城。
关键变化与分歧：
- 产能释放：南通新城 1500 吨产能预计 2026 年下半年满产，随后规划 3000 吨产能，预计 2027 年贡献显著。
- 盈利能力：电子级 PPO/PPE 单吨毛利约 40 万，净利约 35 万，盈利水平远高于通用级产品。
- 技术演进：M9 级别将向碳氢树脂演进，但 PPO/PPE 仍将作为复合材料的一部分存在，两者为协同而非单纯替代关系。
受益方向与风险：
- 受益方向：通过高端认证并具备量产能力的国产树脂厂商（如南通新城）。
- 核心风险：下游认证周期较长、产能投产进度不及预期、未来 M9/M10 材质切换带来的技术路径风险。