美伊阶段性协议落定风险溢价回落，A股交易转向成长修复

摘要： 本报告分析了美伊签署阶段性协议对资本市场的影响，认为地缘政治风险溢价的回落将推动 A 股资产定价逻辑从“避险和能源冲击”转向“风险偏好修复”，重点引导资金回流高弹性成长资产。

核心观点：
美伊协议落定将缓和市场对战争扩大、能源供应失序及通胀抬升的担忧。原油定价逻辑由“供应危机”转向“恢复节奏”，地缘风险溢价快速压低。外部风险偏好的修复将缓解成长板块的估值压力，推动 A 股交易主线转向风险偏好修复、成长估值回补和资源品再定价。

论据支撑：

1. 原油定价转变：协议解除封锁预期降低了短期供应危机风险，尽管中期仍受 OPEC+ 政策和制裁豁免影响，但短期风险溢价已快速回落。
2. 估值压力缓解：油价回落有助于降低全球通胀预期，减轻美债利率对成长资产的压制，引导资金从防御性红利资产转向创业板及科技成长方向。
3. 配置方向：建议关注存储（长鑫上市预期）、海外算力与机器人；黄金与工业金属（受益于美元压力及制造业开支扩张）；以及海外出口驱动的电力设备与新能源。

局限性/风险：
全球流动性超预期收紧、市场博弈的复杂性以及政策变化节奏的不可预测性。