生猪 2026 下半年展望：底部已现，政策护航，暖意渐升

摘要： 本次会议由中金公司分析师陈磊主讲，重点分析了 2026 年生猪市场的价格走势、供给逻辑及周期模型的演变，认为目前政策底已确立，但市场底仍需等待产能深度去化。

行业主线：

1. 供给压力来源：上半年猪价大跌的主因是生产效率（MSY）的快速提升抵消了显性产能的去化，形成了“隐性供给”扩张，导致供给压力超预期。
2. 周期模型转变：行业集中度（CR20）大幅提升，市场由“完全竞争（蛛网模型）”转向“寡头垄断（古诺模型）”，导致传统的 3-4 年猪周期规律失效，周期时间被拉长。

关键变化与分歧：

1. 拐点判断指标：提出三个量化指标：淘汰母猪/生猪价格比值（需跌破 0.65）、仔猪/生猪价格比值（需低于 2.2）及标肥价差。当前指标显示产业仍处于抗亏阶段，尚未出现明确拐点。
2. 价格预测：预计 Q2 均价在 9.8-10 元，Q3 随季节性回暖至 11.6 元，Q4 进一步回升至 12.8-13 元。

受益方向与风险：

1. 交易建议：关注 4 季度旺季与产能去化的共振；期货方面关注 07 合约的阶段性反弹及 09 合约的供需矛盾，远月合约具有上行潜力。
2. 核心风险：能繁母猪回收导致供给压力持续、产能去化速度低于预期、消费回暖不及预期。