📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕 AI 算力产业链的投资机会展开，分析师强调 2026 年 AI 投资具备高确定性，重点探讨了 PCB、存储、光模块（NPU/CPU 路线）、算力设备以及数据中心燃料电池供电等核心环节的景气度与技术演进。
行业主线：
- AI 算力投资逻辑：认为 2026 年无需讨论泡沫，大厂 CAPEX 确定性高，投资应聚焦于景气度核心环节。
- PCB 领域：被视为当前斜率最高的方向，受 1.6T 高模块、交换机及 LPU 需求驱动，浮铜板等高端 PCB 需求强劲且价格有上涨趋势。
- 存储产业链：存储作为 AI 风向标，HBM 等高端产品供应极度短缺，预计短缺状态将持续多年，设备端迎来扩产机会。
- 通信光模块：关注 NPU 与 CPU 两种方案的公约数，MPO 及光纤板块在 Scale-up 领域有显著增量，且处于量价齐升阶段。
- AI 能源基础设施：北美数据中心缺电严重，固体氧化物燃料电池（SOFC）及 MCFC 等方案开始规模化部署，受益于 AI 工厂供电需求。
关键变化与分歧：
- 泡沫论分歧：分析师认为上行风险大于下行，2026 年模型迭代仍快，且大厂自由现金流充裕。
- 技术路线演进：预计 NPU 和 CPU 方案在 Rubin 时代并存，到 Feynman 时代将确定 CPU 路线。
- 供需错配：存储产能扩产速度远低于 AI 需求的爆发速度，导致高端存储价格持续走高。
受益方向与风险：
- 受益方向：高端 PCB 中游厂商、国产存储及测试设备、光模块核心供应商（尤其是卡位 NPU/CPU 路线者）、SOFC 供应链（金属铬、热电偶、隔膜等）。
- 核心风险：技术路线切换不及预期、产能扩产节奏波动、北美电力基础设施落地进度风险。