信用债市场分析：二永债抄底策略研究

摘要： 本报告分析了 2026 年 6 月中旬信用债市场的剧烈调整，重点探讨银行二级资本债与永续债（二永债）的底部特征，并给出相应的交易策略。

核心观点：
当前二永债处于超调状态，其中 1-4Y 品种的性价比相对较高。建议投资者采取“由短及长、渐进式”的买入策略，优先关注 1-3Y 的二永债，提前布局 7 月初理财资金放量带来的机会。

论据支撑：

1. 市场超调原因：6 月 8-12 日资金面超预期收敛，触发理财赎回导致基金被动抛售二永债和信用债，信用利差普遍走扩。
2. 历史规律复盘：参考 2025 年 2-3 月相似行情，资金面企稳后二永债会迎来拐点，且 2Y 以内短久期品种的收益率下行幅度通常大于中长久期。
3. 量化空间分析：截至 6 月 12 日，二永 1Y 和 3Y 的信用利差距离均值-2 倍标准差仍有 9-11bp 的空间，高于 5Y 品种及普信债。
4. 其他债项表现：城投债收益率全线上行，利差普遍走扩；产业债净融资同比减少，中长久期成交占比明显下降。

局限性/风险：
货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风险超预期。