八马茶业：中国高端茶领先品牌，全品类+全渠道稳步增长

摘要： 天风证券首次覆盖八马茶业（06980.HK），给予“买入”评级。公司是中国高端茶市场的领导者，依托深厚的品牌历史、全品类产品体系及全渠道营销能力，在高端茶叶市场份额位居第一，具备品牌、渠道与供应链三重护城河。

核心观点/结论：
公司在高端茶叶市场地位稳固，品牌营销意识领先。预计2026-2028年营收分别为23.99、26.21、28.64亿元，同比增速约9%；净利润预计分别为2.56、2.95、3.33亿元，同比增速约12%-16%。

经营与财务要点：

1. 品牌与产品力：拥有“八马”主品牌及“信记号”、“万山红”子品牌，实现六大原叶茶全品类覆盖，且多个品类销量全国第一。
2. 全渠道布局：线下连锁专卖店数量排名第一，未来计划推进“千城万店”及旗舰店改造；线上渠道通过直播及数字化营销高速增长，在天猫、京东等平台具备极强竞争力。
3. 供应链与财务：依托数字化生产线及智能仓储提升效率，毛利率稳中有升（2025年为55.6%），存货周转天数显著低于同业可比公司，营运能力强。

催化剂与风险：
风险主要包括宏观经济环境波动、公司品牌受损、加盟商管理不当、原材料质量问题、新产品开发不及预期以及流通市值较小导致的股价波动风险。