📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对迈富时进行了深度分析，认为公司股价处于历史底部且盈利处于增长拐点，AI应用业务进入高增长期，综合其技术领先地位与估值水平，给予首次覆盖“推荐”评级。
核心观点/结论：
- AI应用业务高增长：公司已全面转型为AI应用驱动，2026年一季度AI应用业务收入同比增长110%，在AI智能体及GEO技术布局上处于行业前列。
- 竞争格局与潜力：营销SaaS行业格局分散，公司凭借AI先发优势有望进一步抢占市场份额。
- 估值吸引力：与有赞、微盟等港股可比公司相比，公司当前PE较低，具备较高的安全边际。
经营与财务要点：
- 业务构成：主营业务分为精准营销服务（作为流量入口，毛利较低）和AI+SaaS业务（核心利润来源，毛利高）。
- 客户结构优化：通过提升KA（大客户）占比拉动ARPU值增长，2025年KA客户年度合同收入同比提升60%。
- 商业模式升级：收费模式由传统订阅制转向按效果、按调用量计费的多元化模式（如GEO及EVA产品）。
- 运营效率提升：利用自研AI优化内部管理，2025年人均创收增长62.7%，销售及管理费用率显著下降。
- 财务表现：2025年营收增速升至80.81%，归母净利润实现扭亏为盈。
催化剂与风险：
- 潜在风险：KA客户付款周期较长导致应收账款余额增长，经营现金流短期承压。
- 增长动能：AI搜索趋势带动GEO（生成式搜索引擎优化）市场规模扩大，公司在该领域具备领先的技术实力和落地能力。