乐舒适公司调研交流纪要

摘要： 本次会议重点更新了乐舒适的业绩指引、成本压力及全球市场进展。公司在出海产业链具备强竞争力，当前估值处于低位，随着油价回落和部分地区产品提价，预计下半年利润弹性将逐步释放。

核心观点/结论：
持续推荐该公司。目前估值约 16-17 倍，处于具有吸引力的布局区间。公司成本端压力正在消散，利润增速有望在当前中双位数指引基础上进一步上调。

经营与财务要点：

1. 业绩指引：营收指引上调至高双位数，利润指引维持中双位数。上半年毛利率约 33%。
2. 成本与定价：油价回落减轻了 Q4 成本压力。肯尼亚、加纳、贝宁等国部分品类已提价 2%-7%，或通过高毛利产品促销提升占比。
3. 市场与业务进展：出口地区增长均在 30% 以上。新业务方面，洗衣粉子公司及水影业务推进，拉美/秘鲁纸尿裤产线投产，目标产能利用率 70%。
4. 风险管控与分红：通过日内结算规避约 60% 的汇率敞口影响。分红指引维持在 45% 左右水平。

催化剂与风险：

1. 催化剂：油价持续下降、新工厂产能利用率达标、提价效果进一步显现。
2. 风险：非洲当地货币贬值风险、原材料（如高分子无纺布）价格波动。